CoreWeave verdubbelt omzet naar 2,58 miljard dollar, schuld staat op 35 miljard

CoreWeave verdubbelde zijn kwartaalomzet naar 2,575 miljard dollar, meldde het AI-cloudbedrijf dinsdag na sluiting van de Amerikaanse beurs, en sloot datzelfde kwartaal af met 35,1 miljard dollar schuld en een nettoverlies van 626 miljoen.

Wie AI-rekenkracht huurt bij zo'n gespecialiseerde aanbieder, huurt diens financieringsstructuur mee. CoreWeave rekent voor het derde kwartaal op 860 tot 940 miljoen dollar aan rentelasten bij een verwachte omzet van 3,45 tot 3,60 miljard. Ongeveer een kwart van elke binnenkomende dollar gaat dus naar geldschieters voordat er ook maar één GPU-uur is geleverd. Die last moet ergens vandaan komen: uit de prijs van rekenkracht, of uit nieuwe schuld.

Recordomzet en een orderboek van 104 miljard

De omzet steeg met 112 procent, van 1,212 miljard dollar een jaar eerder. Het aangepaste bedrijfsresultaat kwam uit op 128 miljoen dollar, een marge van 5 procent, en de aangepaste EBITDA op 1,510 miljard. Onder aan de streep werd het beeld juist slechter: het operationele resultaat sloeg om van 19 miljoen dollar winst naar 49 miljoen verlies, en het nettoverlies verdubbelde ruim naar 626 miljoen. De rentelasten alleen al waren 640 miljoen dollar, tegen 267 miljoen een jaar geleden.

Het orderboek groeide harder dan de omzet. CoreWeave meldt een omzetbacklog van 104,2 miljard dollar, 246 procent meer dan een jaar eerder, en zegt daarbovenop begin het derde kwartaal nog eens meer dan 25 miljard aan nieuwe verplichtingen te hebben getekend. Het actieve vermogen groeide met bijna 500 megawatt naar 1,5 gigawatt, verdeeld over 51 actieve datacenters, met circa 4,2 gigawatt gecontracteerd vermogen per 11 augustus. Nieuwe namen op de klantenlijst zijn onder meer Caterpillar, Bentley Systems, Grammarly en Isomorphic Labs; Databricks, Cognition en Runway breidden hun afname uit. Het aandeel ging nabeurs 11 procent omhoog.

De rekening onder de groei

De kasstroom laat zien wat die groei kost. Tegenover 679 miljoen dollar operationele kasstroom in het kwartaal stond 6,422 miljard dollar aan aankopen van materiële vaste activa. Het gat van ruwweg 5,7 miljard dollar werd gedicht met geleend geld: een termijnlening van 3,1 miljard, een strategische investering van 1 miljard door Jane Street en ruim 10 miljard aan ongedekte schuld en converteerbare obligaties, waaronder een euro-obligatie. Eind juni stond er 5,5 miljard dollar aan kas tegenover 35,1 miljard dollar schuld.

Voor heel 2026 verwacht het bedrijf 12,4 tot 13,2 miljard dollar omzet en 35 tot 39 miljard dollar aan investeringen. Er gaat dit jaar dus ongeveer drie keer zoveel de deur uit als er binnenkomt. Dat is geen ongeluk maar het model: capaciteit wordt vooraf gebouwd tegen contracten die pas over jaren volledig uitbetalen. Van het orderboek verwacht CoreWeave zelf ongeveer een derde binnen twee jaar om te zetten in omzet.

Wat een orderboek wel en niet vastlegt

Een backlog van 104 miljard dollar is contractwaarde, geen kas, en de concentratie erin telt. Meta tekende in april voor 21 miljard dollar aan extra afname tot en met 2032, Anthropic voor een meerjarig contract. Diezelfde afhankelijkheid werkt twee kanten op: toen Meta bekendmaakte zelf rekenkracht te gaan verkopen, verloor CoreWeave op één dag ruim tien procent beurswaarde. Grote afnemers die hun eigen capaciteit bouwen zijn voor een neocloud niet alleen klant maar ook toekomstige concurrent.

Voor een Nederlands bedrijf dat GPU-capaciteit inkoopt, direct of via een modelaanbieder die er zijn inferentie draait, verandert dat de vragen die je stelt bij een offerte. Niet alleen wat een uur H100- of Vera Rubin-capaciteit kost, maar ook hoe lang die prijs vaststaat, wat er gebeurt bij herfinanciering, en of je contract je een plek in de rij geeft als de capaciteit schaars wordt. Een aanbieder die zijn rente uit nieuwe leningen betaalt, heeft een sterkere prikkel om tarieven te verhogen dan een aanbieder die het uit kasstroom doet.

Waar de markt heen beweegt

De hele laag onder AI wordt op dezelfde manier gefinancierd. Nvidia presenteerde op 10 augustus zes financieringsplatforms die tot 500 miljard dollar aan extern kapitaal moeten aantrekken, met rekenkracht als onderpand, en SpaceX zag zijn AI-omzet in hetzelfde kwartaal met 247 procent stijgen naar 2,56 miljard dollar met verhuur aan Anthropic en Google. Rekenkracht is een kapitaalmarktproduct geworden, gebouwd op langjarige contracten en rentedragende schuld.

De prijs die je daarvoor betaalt, is dus maar deels een technische prijs. Toen AWS de tarieven voor Nvidia-GPU-rekenkracht per 1 juli met 20 procent verhoogde, was schaarste de reden; bij een partij met 35 miljard dollar schuld en 39 miljard aan geplande investeringen komt daar de rentelast bovenop. CoreWeave laat zien dat de vraag naar AI-capaciteit echt is en snel groeit. Het laat net zo hard zien dat die capaciteit met geleend geld op de vloer staat, en dat de rente over dat geld uiteindelijk in de rekening van de afnemer terechtkomt.