Apollo, Blackstone en Goldman Sachs werken met Nvidia aan 500 miljard voor AI-datacenters

Zes grote financiers, waaronder Apollo, Blackstone en Goldman Sachs, werken samen met Nvidia aan een financieringspakket van 500 miljard dollar voor AI-datacenters, meldt de Financial Times. Een ingewijde bevestigde het bericht aan Reuters. Getekend is er niets.

Voor een Nederlandse organisatie die AI-capaciteit inkoopt, bij een hyperscaler of bij een GPU-cloud, verschuift hiermee de vraag wie de rekening van de bouwgolf draagt. Tot nu toe zette Nvidia daar vooral zijn eigen balans achter. In deze constructie komt het geld van infrastructuurfondsen en private krediet, partijen die hun rendement halen uit langjarige, voorspelbare inkomsten. Dat soort geld vraagt om lange contracten aan de afnamekant, en het koppelt de prijs van rekenkracht over twee jaar net zo goed aan rentelasten als aan de beschikbaarheid van chips.

Wat er wel en niet bekend is

Naast Apollo Global en Blackstone zitten BlackRock's Global Infrastructure Partners, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs en KKR in de groep, bevestigde een ingewijde aan Reuters. BlackRock en KKR wilden niet reageren, Nvidia en de overige partijen reageerden niet direct op vragen.

Over de vorm is weinig los te krijgen. Of het om nieuwe toezeggingen gaat of om geld dat al eerder is toegezegd, is niet bekend, net zomin als de verdeling tussen schuld en eigen vermogen of welke projecten eronder vallen. Het pakket moet naar datacenters, chips en stroomvoorziening. Beleggers lazen het bericht niet als goed nieuws: het aandeel Nvidia zakte maandagmiddag ruim 3 procent.

Nvidia financiert de vraag naar zijn eigen chips

Het patroon is niet nieuw, de bron van het geld wel. Nvidia praat met OpenAI over een garantie van ongeveer 250 miljard dollar op de huur- en bouwfinanciering van een datacentercampus van 10 gigawatt in Ohio, en zou 2 miljard dollar steken in Lancium, de stroomontwikkelaar achter de eerste draaiende Stargate-campus in Texas. Verwar dit pakket ook niet met het AI-plan met SK Group, waarin 500 miljard dollar slaat op de verwachte handelsomzet en dat inmiddels is verbreed naar 950 miljard dollar aan geheugenorders. Dit is een ander vehikel.

Wat verandert is wie het risico draagt. Bij een garantie of een belang hangt de rekening aan Nvidia zelf. In een pakket van deze omvang gaat dat risico naar fondsen die het geld van pensioenbeleggers en verzekeraars beheren. Nvidia haalde in juni al 25 miljard dollar op met zijn eerste obligatie-uitgifte sinds 2021, op een orderboek van ongeveer 85 miljard dollar. Eén balans, hoe groot ook, houdt deze bouwgolf niet bij: de grote techbedrijven geven dit jaar samen naar verwachting meer dan 730 miljard dollar uit aan AI-infrastructuur, tekent Reuters aan.

Wat schuld doet met de prijs van rekenkracht

Grote AI-campussen worden zelden nog uit de kasstroom betaald. De gangbare vorm is projectfinanciering: een aparte vennootschap koopt het datacenter, leent tegen de toekomstige huur en betaalt de rente uit de contracten die de afnemers tekenen. Wie dat geld levert, wil zekerheid over vijftien tot twintig jaar.

De Bank voor Internationale Betalingen waarschuwde eind juni al dat zulke vehikels economisch schuld zijn maar grotendeels buiten de bedrijfsbalansen blijven, en noemde dat schaduwfinanciering. Aan het eind van die keten staat de inkoper, en daar werkt het praktisch uit: capaciteit die met vreemd vermogen is gebouwd wordt zelden goedkoper aangeboden dan de schuld eronder toelaat, en de aanbieder heeft er belang bij je langer vast te leggen dan je zelf zou kiezen.

Daarmee laat de AI-bouwgolf de fase van eigen kasstromen achter zich. De capaciteit die je in 2028 inkoopt, wordt nu besteld met geld van fondsen die over twintig jaar rekenen. Zolang dat geld goedkoop blijft groeit het aanbod en blijft de druk op de tarieven bestaan. Draait de kredietmarkt, dan merk je dat niet aan een aankondiging van Nvidia, maar aan de looptijd en de prijs in je volgende contract voor rekenkracht.