Alisina NawabiNvidia praat over 3 miljard dollar belang in stroombedrijf SB Energy
Nvidia onderhandelt over een investering van maximaal 3 miljard dollar in SB Energy, het SoftBank-bedrijf dat de stroomvoorziening bij Piketon bouwt, meldt The Information op basis van ingewijden. Diezelfde gesprekken tussen Nvidia, OpenAI en SB Energy gaan volgens dat bericht ook over ongeveer 100 miljard dollar aan kredietsteun voor de campus, een concreter bedrag binnen de bandbreedte van minder dan 120 miljard uit de eerdere berichtgeving van vandaag. Getekend is er niets: de voorwaarden kunnen nog veranderen, Nvidia bevestigde de gesprekken niet en Reuters kon het bericht niet zelfstandig verifiëren. Met een belang zou Nvidia aanschuiven bij OpenAI en SoftBank, die in januari elk 500 miljoen dollar in SB Energy staken; het is binnen een week de tweede stroomontwikkelaar waarin de chipmaker 3 miljard zou steken, na de gesprekken over een belang van ongeveer 20 procent in Lancium bij de Stargate-campus in Abilene. Voor wie OpenAI-capaciteit inkoopt verschuift het risico daarmee van een garantie op papier naar eigendom in de stroomlaag: de leverancier van de chips wordt mede-eigenaar van het bedrijf dat de netaansluiting regelt, en die aansluiting bepaalt wanneer nieuwe capaciteit er echt staat.
Nvidia verlaagt zijn financiële garantie voor de datacentercampus van OpenAI in Ohio van 250 miljard naar minder dan 120 miljard dollar, meldt The Wall Street Journal op basis van ingewijden. De chipmaker staat onder de nieuwe voorwaarden in eerste instantie borg voor de helft van het project van 10 gigawatt.
Voor een Nederlands bedrijf dat AI-functies op OpenAI bouwt, via de API of via ChatGPT Enterprise, is die garantie de reden dat kredietverstrekkers meebetalen aan de capaciteit waarop die functies straks draaien. De dekking wordt nu ruim gehalveerd, en wie de andere vijf gigawatt borgt staat niet in het bericht. Aan de prijs die je vandaag betaalt verandert dat niets. Aan de zekerheid waarmee de capaciteit voor 2028 en later gebouwd wordt wel.
De partijen zouden dicht bij een akkoord zijn, schrijft de krant: er kan al dit weekend getekend worden. Op dit moment ligt er nog geen handtekening.
Wat er sinds eind juli verandert
Eind juli lag een andere constructie op tafel. Nvidia praatte toen over een garantie van ongeveer 250 miljard dollar op de huur- en bouwfinanciering van de hele campus van 10 gigawatt, met daarnaast een aparte constructie van zo'n 350 miljard dollar voor de chips zelf. De garantie dekte destijds het volledige project.
De nieuwe opzet knipt dat doormidden. Nvidia neemt eerst de ene helft, en de verlaging is er om de zorgen van beleggers over het risico van de chipmaker weg te nemen nu het bedrijf zijn eigen balans inzet om de vraag naar zijn AI-chips op peil te houden. Reuters nam het bericht over en kon de inhoud niet zelfstandig bevestigen.
Die zorg van beleggers is niet theoretisch. Toen The Wall Street Journal eind juli voor het eerst over de 250 miljard schreef, zakte het aandeel Nvidia 5 procent.
Wie de rest van het risico draagt
De stap past in een beweging die Nvidia de afgelopen weken al inzette: het risico verhuizen van de eigen balans naar buiten. Zes grote financiers, waaronder Apollo, Blackstone, Goldman Sachs, BlackRock's Global Infrastructure Partners, Brookfield en KKR, werken met Nvidia aan een financieringspakket van 500 miljard dollar voor AI-datacenters. Daarnaast staan er zes financieringsplatforms die AI-rekenkracht als inwisselbaar onderpand gebruiken.
Het verschil tussen die twee vormen is voor een afnemer niet neutraal. Een garantie van Nvidia maakt schuld goedkoop, omdat de kredietverstrekker feitelijk naar de balans van Nvidia kijkt en niet naar die van OpenAI. Valt die dekking voor de helft van het project weg, dan moet dat deel worden gefinancierd op voorwaarden die passen bij de kredietwaardigheid van de huurder zelf, of bij die van een fonds dat er rendement op wil maken. Rentelasten belanden in de huur, en de huur belandt in de prijs per token.
De campus staat er voorlopig nog niet
De locatie is de voormalige uraniumverrijkingsfabriek Portsmouth bij Piketon in het zuiden van Ohio, waar SB Energy, het energiebedrijf van SoftBank, de stroomvoorziening bouwt. OpenAI zou de capaciteit twintig jaar huren en pas gaan betalen zodra de site draait. De eerste fase mikt op 2028 en draait op Nvidia's Vera Rubin-platform; voor de volledige 10 gigawatt houden analisten rekening met minstens tien jaar bouwen.
Dat tijdpad maakt de halvering minder dramatisch dan het bedrag doet vermoeden. Nvidia hoeft de tweede helft van een campus die pas in de jaren dertig af is nog niet te dekken. Veelzeggend is vooral dat de garantie krimpt voordat er iets getekend is: de rem zit niet bij de vraag naar rekenkracht, maar bij de bereidheid van beleggers om één leverancier de hele bouwgolf te laten dragen. Wie AI-capaciteit inkoopt, koopt daarmee een stukje van die financieringsvraag mee. Hoe langer de keten van garanties, fondsen en platforms wordt, hoe meer de prijs van rekenkracht een rentevraag wordt in plaats van een chipvraag.
Veelgestelde vragen
Minder afhankelijk van één AI-leverancier
Als de bodem onder je AI-capaciteit verschuift, wil je weten waar je vastzit en waar niet. Ik denk mee over die keuze, ontwerp de architectuur en bouw en automatiseer het geheel, self-hosted waar dat kan.
Dit artikel is geproduceerd samen met het Agent Team. Meer over de redactie.
