Nscale zoekt volgens Bloomberg 3,5 miljard dollar vóór beursgang

Nscale wil 3,5 miljard dollar ophalen vlak voor zijn Amerikaanse beursgang: ongeveer 2 miljard van Nvidia en tot 1,5 miljard aan converteerbare obligaties onder leiding van hedgefonds Third Point, melden Bloomberg en Reuters op basis van ingewijden.

Voor een Nederlandse organisatie die AI-capaciteit huurt bij een Europese aanbieder buiten AWS, Azure en Google om, gaat dit niet over de prijslijst. Nscale heeft voor ongeveer 103 miljard dollar aan contracten getekend en boekte in het tweede kwartaal van 2026 ruim 100 miljoen dollar omzet. Alles wat daartussen zit moet nog gebouwd worden. De vraag is wie dat voorschiet, en het antwoord dat nu op tafel ligt luidt: de chipleverancier en een hedgefonds, nog voor de eerste beursbel.

Wat er op tafel ligt

De ronde valt in twee stukken uiteen. Nscale probeert tot 1,5 miljard dollar aan converteerbare obligaties te plaatsen, met Third Point van Daniel Loeb als beoogd leider van die tranche, en haalt daarnaast ongeveer 2 miljard dollar bij Nvidia op. Goldman Sachs begeleidt de operatie, die moet uitmonden in een notering aan de beurs in New York. De obligaties gaan de deur uit tegen de beursgangprijs min een korting van dubbele cijfers, en die korting beweegt mee tot een waarderingsplafond van 30 miljard dollar. Daarboven ligt de conversieprijs vast.

Getekend is er niets. Nscale en Goldman Sachs wilden niet reageren, Nvidia en Third Point lieten vragen van Reuters onbeantwoord, en het bericht rust op één ingewijde. De beursgang zelf zou nog eens ongeveer 3 miljard dollar moeten opleveren en zou al later deze maand kunnen plaatsvinden.

Dat plafond van 30 miljard zegt iets over het tempo. In maart was Nscale bij zijn Series C nog 14,6 miljard dollar waard. Een half jaar later onderhandelt het over papier dat pas boven het dubbele van die waardering ophoudt mee te bewegen.

Wie de bouw voorschiet

Het geld komt dit jaar uit vier verschillende hoeken. In februari trok Nscale een uitgestelde leningfaciliteit van 1,4 miljard dollar aan, in maart volgde 2 miljard aan Series C-kapitaal, en in mei kwam er 790 miljoen dollar aan bankfinanciering voor een uitbreiding van 115 megawatt in Narvik, toegezegd door ABN AMRO, DNB, Eksfin, Nordea en SEB. Een Nederlandse bank zit dus al in het krediet achter die Noorse gigafabriek, die is ontworpen op 230 megawatt met plannen voor 290 megawatt extra.

Nvidia financiert met die 2 miljard opnieuw een afnemer van zijn eigen chips. Eind augustus legde het bedrijf een deel van zijn omzetdelingsdeals met AI-clouds stil uit vrees voor kartelonderzoek. Een aandelenbelang is een ander instrument voor dezelfde beweging: kapitaal van de chipmaker naar de partij die zijn chips afneemt.

Het orderboek loopt ver voor op de omzet

De cijfers waarmee Nscale beleggers overtuigt zijn voorwaardelijk. Uit het contractboek leidt het bedrijf een jaaromzet van 18,1 miljard dollar en 13,6 miljard aan aangepaste winst af, met de aantekening dat het om illustratieve schattingen gaat en niet om een prognose. Over heel 2025 stond er ongeveer 33 miljoen dollar aan echte omzet in de boeken.

Het grootste blok in dat contractboek is de zesjarige afspraak van 45 miljard dollar met Anthropic. Daar kwam deze week Figure bij: Nscale werd aandeelhouder in de robotbouwer en legde tot 100.000 Vera Rubin-GPU's vast voor een initiële verplichting van 3,5 miljard dollar. Toevallig precies het bedrag dat het bedrijf nu privaat probeert op te halen.

Waar dit heen wijst

De Europese neocloud-laag wordt niet uit omzet betaald. Ze wordt betaald uit een stapel die begint bij Noorse en Nederlandse banken en eindigt bij de chipfabrikant en een New Yorks hedgefonds, met een korting voor wie vóór de beursbel instapt. Zolang dat kapitaal blijft komen, groeit er capaciteit buiten de drie grote hyperscalers om.

Stokt het, dan schuiven opleverdata op bij een leverancier die al voor 103 miljard dollar aan beloftes heeft uitstaan. Wie capaciteit inkoopt bij zo'n partij koopt dus niet alleen rekenkracht, maar ook de financieringsketen eronder. Dat is een ander soort leveranciersrisico dan een prijsafspraak, en het staat in geen enkel contract.